股市配资合法吗Robinhood已然走向成熟

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弗拉基米尔·特内夫（Vladimir Tenev）先是颠覆了金融券商行业的收费模式，如今又靠积极拥抱加密货币使身家增长五倍，至60亿美元。他通过股票代币化、AI驱动式投资重塑了全球金融服务，又将目光投向了“婴儿潮一代”即将传递的124万亿美元财富。

原文标题：《加密雄心：Robinhood的全球制霸大计》

戛纳湾的山坡之上，坐落着一个占地25 英亩的庄园——Château de la Croix des Gardes。这座建于“美好年代”的豪宅因成为阿尔弗雷德·希区柯克（Alfred Hitchcock）的电影《捉贼记》（To Catch a Thief）取景而出名，看起来并不像加密货币金融家们会造访的地方。

然而，6月一个阳光明媚的下午，Robinhood“征用”这座有着深厚积淀的庄园，举办了一场主题为“捉币记”（To Catch a Token）的加密货币盛会。活动由Robinhood加密业务总经理、常年居住在蔚蓝海岸的约翰·克布拉特（Johann Kerbrat）主持。

这场盛会以电影般的场景拉开序幕：在一段视频中，Robinhood联合创始人兼首席执行官弗拉基米尔·特内夫开着一辆午夜蓝1962年款捷豹E-Type敞篷跑车驰骋在海滨山路，向加里·格兰特（Cary Grant）在《捉贼记》中的经典出场致敬。画面渐渐淡出，特内夫身着Tom Form白色细条纹西装，搭配黑白相间领巾，手提绿色公文包现身，向300余名受邀嘉宾致意。以太坊（Ethereum）创始人维塔利克·布特林（Vitalik Buterin）和摩根大通（JPMorgan）、万事达（Mastercard）、Stripe等金融巨头的高层均是这次活动的座上宾。

这般夸张的排场倒也在情理之中。Robinhood股价已飙升至每股111美元，创下历史新高，较去年上涨384%，直接让这家券商市值跃升至将近980亿美元，跻身全球最有价值公司前250强。2024年，Robinhood实现营收近30亿美元，利润14亿美元，托管资产达2550亿美元，过去一年净存款增长率高达44%。在活跃或入金账户数量上，Robinhood以2600万的规模迅速逼近嘉信理财（CharlesSchwab）的3700万，同时也是摩根士丹利旗下E-Trade的三倍、美林证券（Merrill Lynch）的六倍。与此同时，特内夫的个人财富也在一年内激增五倍，达到61亿美元。

GUERIN BLASK FOR FORBES

这位年仅38岁的首席执行官始终保持着紧凑的工作节奏。

5月下旬，特内夫来到拉斯维加斯，向35,000名比特币支持者讲解加密货币将如何通过代币化进一步颠覆全球金融格局——所谓代币化，就是将股票、债券、房地产等资产转化为数字代币，可在区块链网络上全天候交易。随后，他又马不停蹄飞往坦帕（Tampa），出席注册投资顾问大会，几周后，他又现身Robinhood豪华的曼哈顿办公室，发表年度股东大会演讲。“这周我在纽约，接下来会去法国，然后是英国。”他如数家珍地介绍着Robinhood遍布欧美亚的十余个办公室。“这些办公室我每年都至少会去一次，而且我们的办公室还在不断增加。”

特内夫留着齐耳发型和山羊胡，神似1938年电影《侠盗罗宾汉》中埃罗尔·弗林（Errol Flynn）扮演的那位绿林英雄。虽然外表仍透着一股少年气，但这位年轻掌门人言谈间已尽显金融巨轮掌舵者的老练。作为从全球金融危机和“占领华尔街”运动余波中崛起的券商新贵，Robinhood已然走向成熟。如今，公司将目光投向了更青睐数字化交易的“数字原住民”，希望成为面向他们的一站式金融服务机构。根据Cerulli Associates的预测，未来20年内，这一群体将继承约124万亿美元的资产，主要来自他们“婴儿潮一代”的父母。

的前一周，特内夫阐述了Robinhood此次活动的策划理念。“我们推陈出新的节奏一直都很快，这次活动是向世界展示成果的绝佳机会。我们必须深入思考每个产品背后想要传达的故事，这也能极大地激发我们团队的动力和热情。”图片来源：MANDARIN ORIENTAL; ROBINHOOD

这场城堡盛会是Robinhood首次以加密货币为主题向全球发布产品，公布了多项重磅消息。

自7月起，欧洲用户将可在Robinhood交易基于区块链的“股票代币”，这种无投票权的金融衍生品可追踪数百只美股及ETF价格，涵盖SpaceX、OpenAI等未上市的科技巨头，且交易免收佣金，支持每周五天、全天24小时不间断交易。与此同时，针对美国用户的加密货币质押服务——即将数字资产锁定在以太坊、Solana等区块链网络以获取收益——也终于将获得许可。Robinhood于6月以2亿美元收购卢森堡加密交易所Bitstamp后，欧洲大陆用户还可交易比特币和以太坊的永续合约。为支撑整个体系，Robinhood正在打造自己的区块链。

“我们整个行业都正处在一个关键时刻，”特内夫对在南法的热浪中扇着风的贵宾们说道，“这是向世界证明加密货币不仅仅是一种投机资产的绝佳时机，它完全有潜力成为全球金融体系的基石。我们的使命，就是将这一可能变为必然。”

要理解特内夫意图掀起的这场变革，不妨回顾下Robinhood跌宕起伏的过往。

2013年，特内夫与联合创始人拜朱·巴特（Baiju Bhatt）这两位斯坦福物理与数学专业毕业生察觉到，颠覆传统金融世界的时机已至。毕业后，二人曾为那些凭借高频交易在华尔街呼风唤雨的顶尖对冲基金开发软件。

这段经历让他们近距离见识到，这些基金对交易量有着近乎贪婪的渴求，而且愿意为此付费。而已习惯在嘉信理财、富达、美林证券等传统券商平台上为每笔交易支付10美元或25美元佣金的庞大散户群体，正可成为交易量的绝佳来源。于是特内夫和巴特开发了一款专为新手投资者设计的手机应用，操作简单、富有趣味性，还取消了账户最低余额要求和交易佣金，因为他们清楚，对冲基金愿意为执行这些散户交易支付费用。随后，他们喊出“让投资大众化”的口号来推广自己这款零佣金平台，阵仗仿佛是在发布一个爆款电子游戏。

Robinhood甚至尚未正式上线，苹果App Store上的预约用户就已飙升至近100万人。到了2019年9月，嘉信理财、E-Trade、富达和TD Ameritrade（后于2020年被嘉信理财收购）等老牌券商纷纷取消交易佣金，Robinhood所倡导的“零佣金”模式由此确立为行业新标准。

然而好景不长。2021年初，受疫情封锁和政府数百万纾困支票刺激，Robinhood上的交易量激增，但也因此在游戏驿站（GameStop）的“迷因股”交易狂潮中成为监管风暴的焦点。

在Reddit论坛WallStreetBets社区的推动下，游戏驿站的股价疯狂飙升，糟糕至极的基本面被全然无视。这股前所未有的波动促使清算机构对Robinhood追加巨额保证金，迫使特内夫暂停了平台上游戏驿站股票的买入操作。这引发用户强烈不满，平台随即遭遇舆论围攻、国会拷问，甚至还因一位年轻Robinhood期权交易者的自杀事件受到责问。

但这场风波并未让特内夫退缩，反而让他更加清晰地意识到，美国股票交易体系是多么落后、封闭且效率低下，也更加坚定了他一直以来的一个想法。“说真的，我们有没有可能把股票放到区块链上？我始终相信，真正的价值在于实现全天候不间断的交易。”他说。

起初，Robinhood尝试通过与位于西棕榈滩的另类交易平台Blue Ocean合作，延长交易时间，但最终徒劳无功。“我当时没料到，要改变这些核心基础设施会这么难，有太多东西的运作要依赖它们。我确实想得太简单了。”特内夫坦言。

同时，公司的加密业务负责人克布拉特也在探索其他路径，以实现特内夫的构想。在拜登政府治下，美国监管机构对数字资产始终持审慎态度，克布拉特的团队便选择在监管框架更为明确的欧洲展开试验。特内夫表示：“有时候，从零开始构建新的基础设施反而更容易。我们相信这项技术能够扩展至全球任何司法辖区，也相信未来我们能将它推广到全球各地。”他深知，随着全球千百万投资者开始像交易“迷因币”一样交易美股，Robinhood交易量也会实现指数级增长，带来源源不断的利润。

克布拉特在欧洲潜心研究资产代币化的同时，Robinhood正在别处悄然重塑自身。

2024年3月，身家已达67亿美元的联合创始人巴特离开公司（此前曾于2020年卸任联席CEO一职），转而投身太空太阳能领域的新事业。尽管游戏驿站事件引发的用户诉讼仍未完全平息，但特内夫已全力推动一系列新产品上线——包括个人退休账户（IRA）、高收益储蓄账户、返现3%的信用卡（预约用户已达300万人）、按需配送现金的私人银行服务，以及曾专属于机构投资者的复杂期权工具。正如Cantor Fitzgerald总经理布雷特·诺布劳赫（Brett Knoblauch）所言，Robinhood正蜕变成“一个捕捉一切交易机会的万能装置”。

这一系列迅疾如风的产品发布，与特内夫本人的生活节奏如出一辙。

在片刻沉思后，这位保加利亚出生的创始人双手一摊，透出一丝无奈：“我的日常就是起床、工作、吃饭、健身、睡觉。我妻子不喜欢我这么说，但我确实喜欢把工作融入生活，让二者合二为一。”

特内夫坦言，在Robinhood爆发式增长的过程中，他并未完全预料到，这种“零门槛”式的交易方式会与企业家精神产生如此深刻的共鸣。

去年公司在迈阿密举办了一场私人活动，与会的顶级用户不仅有自学成才的日内交易者，更不乏小企业主和初创公司创始人——面对市场时，他们同样秉持着创业时的那种“自己动手，丰衣足食”的心态。他认为，这种强烈的自主意识正是Robinhood真正的护城河：“创业者不喜欢假手他人。他们更愿意亲力亲为。”Robinhood的产品正是为这群渴望自己掌控财富的人量身打造。

特内夫计划通过三个阶段征服新一代的投资者。

第一阶段要赢得活跃交易者市场，这一领域的投资回报立竿见影，Robinhood当前的亮眼业绩便是明证。中期（约五年内）要全面覆盖用户的资产管理生态，从信用卡、加密货币到抵押贷款，再到个人退休账户。第三阶段要以Robinhood自有区块链为中枢支柱，构建全球顶尖金融生态系统。“第三阶段的规模会远超前两个阶段，”特内夫在筹备次日股东大会时表示，“机遇刚起步时进展会比较缓慢，但随着时间的推移，效果会不断叠加放大。”

代币化或许是Robinhood的星辰大海，但它的核心加密货币业务已经势如破竹。

2024年，Robinhood的加密货币业务营收达到6.26亿美元，相比一年前的1.35亿美元大幅增长，占总交易收入的三分之一以上。进入2025年第一季度，其加密营收已达到2.52亿美元。加密风投公司Dragonfly的普通合伙人罗布·哈迪克（Rob Hadick）表示，“他们正在美国市场上吃掉Coinbase的午餐。”Cantor Fitzgerald的分析师诺布劳赫指出，2025年5月，Robinhood的加密交易量环比增长36%，而Coinbase则出现下滑。他承认，尽管Coinbase仍主导着机构客户市场（“他们的服务更广泛且具备托管功能”），但Robinhood于6月完成对Bitstamp的收购后，获得了5000个机构账户，以及在欧洲和亚洲的额外牌照。

特内夫和克布拉特坚称，Robinhood的运营模式与Coinbase这样的加密交易所有本质区别。克布拉特表示：“这个行业里，人们总在谈论（区块链）这层技术比那层优越，到头来却完全忽略了终端用户。我们不是为了炫技而开发技术，我们希望打造的是一种人们每天都能用的东西，让他们真切地感受到这个东西相较于传统金融系统的优势。”

Ribbit Capital创始人、Robinhood与Coinbase及其欧洲竞争对手Revolut的早期投资者米基·马尔卡（Micky Malka）表示，过分关注Coinbase与Robinhood的竞争格局是目光短浅。他直言，“在我看来，未来十年的核心问题在于它们能从传统金融机构手中夺取多少市场份额，而不是这两家企业之间的争斗。

诺布劳赫预估，Robinhood目前2550亿美元的托管资产规模将在七年内比肩盈透证券（Interactive Brokers，当前客户资产规模达6650亿美元）。下一个赶超目标将是嘉信理财，据该分析师测算，Robinhood已连续14个月从这家老牌券商手中夺取市场份额。

特内夫对业务多元化同样态度坚定。

昔日的Robinhood曾因过度依赖订单流支付（PFOF）而饱受诟病，这种模式严重依赖高频交易量和华尔街最激进的对冲基金。虽然交易业务仍占其营收的56%（较2021年的77%有所下降），但Needham & Company董事总经理约翰·托达罗（John Todaro）指出，如今Robinhood已布局十条业务线，预计每条都将在两年内实现超1亿美元营收。

以Robinhood Gold为例，它最初只是每月5美元或每年50美元的会员服务，提供融资融券权限、专业研报和少量余额收益，但如今已发展成为特内夫强大订阅模式的核心。当前会员权益包括：经纪账户现金4%的收益率、最高1000美元免息保证金贷款，以及个人退休账户3%的缴款补贴。最新推出的Robinhood Gold信用卡为所有消费提供3%返现，目前已向首批20万客户发放。诺布劳赫表示，“若Gold用户规模达到1500万，年订阅收入将接近10亿美元。这标志着公司的业务模式将从强周期性转向稳定的经常性收入，进而实现整体营收结构的多元化。”

此外，Robinhood还推出了“Robinhood Strategies”。这是特内夫主导开发的人机协同智能投顾新产品，剑指摩根士丹利、美林等传统巨头主导的60万亿美元美国财富管理市场。该服务年管理费率仅为0.25%，Robinhood Gold会员年费上限封顶250美元，用户可获得由算法管理、人工监督调仓的定制化股票与ETF组合。自3月上线以来，这一颠覆性平台已吸金3.5亿美元。

特内夫将公司的新品开发模式比作科学实验——在Robinhood内部授权小型团队进行假设验证，并通过社交媒体渠道直接获取用户对创新方案的实时反馈。

特内夫表示：“很多公司只会跟风外部趋势，然后照搬一套，搞些竞争对标的花样。而我们推出新产品或新功能，是因为我们喜欢自己去探索、解决问题。” Robinhood近期推出的住房抵押贷款业务——目前提供30年期固定利率6.1%且补贴500美元成交费——便是从6月启动的一项秘密线上试点发展而来。“消息走漏后，瞬间席卷社交媒体，后来我发了一条推文承认我们正在进行试点，那条推文可能是我今年最火的一条。”

特内夫的代币化战略有点“登月计划”的色彩。

许多加密规则在美国国会仍处于讨论阶段，而在欧洲已经落地生效，因此欧洲成了Robinhood的试验场。他解释道，“我们在欧洲进行的实验是，如果完全基于加密底层架构重建Robinhood，它会是什么样子？之后我们将评估优劣，把欧盟版本应用的精华引入美国和全球其他市场。”

目前股票代币化规模仍然很小。瑞士Backed Finance旗下新兴平台xStocks尚属新兴事物，不过已处于行业领先地位，它已将苹果公司、亚马逊（Amazon）等60余只家喻户晓的上市公司股票代币化，并在Kraken和Bybit等大型加密交易所上线交易。但xStocks的日均交易量仍不足1000万美元。这一模式存在诸多结构性风险：这些代币实为链下资产背书的衍生品，意味着当发生分红、拆股等常规公司行为，或周末市场休市时发生其他什么事项时，可能就会引发抵押品计算混乱，甚至导致非自愿平仓风险。

Dragonfly的哈迪克指出：“必须要有做市商来承担这种风险，但在市场休市时，他们该如何对冲风险？如果要承担这种风险，就只能大幅扩大买卖价差，并收取高额费用。目前链下的基础设施尚不完善，链上产品也还没成熟……我担心这些初期推出的产品最终会沦为鸡肋。”

尽管如此，这并未阻止其他参与者入局。

今年6月，加密货币投资人文克莱沃斯（Winklevoss）兄弟旗下的Gemini为欧盟客户推出MicroStrategy股票代币化交易服务。据悉Coinbase正寻求美国证券交易委员会（SEC）批准开展代币化股票业务，就连贝莱德（BlackRock，资产管理规模达12.5万亿美元）CEO拉里·芬克（Larry Fink）也敦促SEC批准股票债券的代币化。Robinhood则更为激进——除上市公司股票外，其代币化版图已延伸至非上市公司，近期更宣布推出估值均超3000亿美元的两家公司OpenAI和SpaceX的代币化股票。OpenAI随即发表声明划清界限，强调公司从未授权也未认可此类代币。哈迪克警告道，“没有任何创始人愿意看到自家股权在链上流通，而且还掌握在一些他们完全不认识的人手中。”

面对质疑，特内夫早已是身经百战。

他承认，“这套系统目前沉渣还是有点多，”这里他用了个程序员圈子中带有贬损意味的黑话，指的是软件中堆砌太多毫无必要或过时的代码。“各大券商可不想轻易让我们抽走他们的股票资源。但如果未来实现自主托管会怎样？一旦你可以对股票进行代币化并自己保管，你就彻底摆脱了券商体系的束缚——就像在MetaMask、Robinhood或Coinbase上加载加密钱包那样，未来几乎在所有场景下，你都能通过任何交易界面来无缝持有和买卖股票。”

这就是特内夫为何如此执着地要将Robinhood打造成年轻用户处理一切金融事务“唯一工具”。在零售金融服务领域，用户惯性的威力仅次于复利效应。客户本身就有黏性，但特内夫深知，随着“婴儿潮一代”将万亿资产将转移给数字原住民后代，富达、嘉信和美林等传统金融巨头正显露防守劣势。事实上，他认为最大的竞争对手并非Coinbase或富达等机构，而是Anthropic、OpenAI这类科技公司：“这些公司行动最迅猛、做的事情最有趣。不过现在就断言ChatGPT会颠覆金融业，还为时过早。”

作为Robinhood的早期投资人，马尔卡被特内夫尊为导师。据《福布斯》估算，其公司已通过持股获利超50亿美元。这位投资人毫不掩饰对特内夫的推崇：“Robinhood拥有一位未满40岁的领导者，他天生具备AI思维，深谙AI发展趋势，还精通代币化技术，并能将这两大策略运用得炉火纯青——能做到这点的人寥寥无几。我们才刚刚搭建好基础架构，即将迎来金钱领域的‘互联网时刻’，届时全球任何人都能使用同一种金融产品储蓄。随着信用评估体系更加精准高效，贷款成本也将降低。这一切都将成为现实。”

特内夫坚信，Robinhood终将通过AI智能体复刻并提升高净值家族理财室的服务，实现“口袋里的家族理财室”这一愿景。

AI在特内夫的蓝图中占据核心地位，这位前数学博士候选人近期更是亲自下场联合创立了AI初创公司Harmonic，并出任董事长。他与计算机科学家都铎·阿基姆（Tudor Achim，曾主导自动驾驶初创公司Helm.ai）共同领导该公司。7月，Harmonic完成由凯鹏华盈（Kleiner Perkins）、Paradigm和红杉资本（Sequoia）参与的1亿美元B轮融资，估值达8.75亿美元。这家专注于“数学超级智能”的实验室正在开发一款高级推理引擎，据称能“确保准确性、消除幻觉”——在AI与金融深度融合的时代，这无疑是个实用的功能。

特内夫若有所思地说，“如果能通过一款手机应用解决黎曼猜想或其他千禧年数学难题，那将意义非凡。”他所说的正是那些数学界最深奥的未解之谜，“我不希望自己只是旁观者，我希望能亲自参与其中。”

J杰米·戴蒙（Jamie Dimon）、拉里·芬克和肯·格里芬（Ken Griffin）——各位华尔街大佬可要留神了。

本文译自：

https://www.forbes.com/sites/ninabambysheva/2025/07/29/inside-robinhoods-crypto-fueled-plan-for-world-domination/

文：Nina Bambysheva

翻译：Lei&Rach

校对：Lemin

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